国债违约迫近阿根廷交锋美国求喘息

时间:2019-06-15
author:皇纯茅

[ 阿根廷政府在过去13年中,无法在资本市场上发行新的国债进行融资。目前阿根廷偿付的国债都是置换回违约债券产生的。阿根廷总统出访也只能租用商业飞机,因为政府飞机会被法院扣押偿债 ]

自从本周一美国最高法院终审驳回阿根廷关于拒绝全额偿还“秃鹫基金”拥有的违约债务的上诉以来,阿根廷国债是否在13年后会违约就再一次成为市场的焦点。

该裁决要求,阿根廷在支付其重组后债券的同时,必须对拒绝参与重组继续持有2001年时已经违约债券的持有人进行全额支付,并同意违约债务债权人通过司法途径冻结阿根廷政府的海外资产。国际货币基金组织(IMF)随后发表声明警告这次判决和阿根廷国债再次违约“可能存在更广泛的系统性影响”。

阿根廷总统克里斯蒂娜・费尔南德斯(Cristina Fernandez)曾在周一发表全国电视讲话称,阿根廷将在6月末的下一个偿债日向当年同意参与债务重组的债权人支付大约9亿美元的利息,但是美国最高法院的这一裁决不可接受,阿根廷没有足够的钱可以全额偿还“秃鹫基金”。

“秃鹫基金”一般指的是那些通过低价收购违约债券,然后进行司法诉讼,谋求高额回报的基金。

周二晚上,阿根廷经济部长季希洛夫(Axel Kicillof)发表全国电视讲话提出了一个史无前例的计划。他表示将通过债券置换把目前受到美国证券法监管的阿根廷美元国债转换为不受美国法律约束的海外美元债券来绕开美国法院的判决,避免阿根廷国债再次违约。

国债的司法管辖权

其实在去年8月,阿根廷国债就面临类似的违约困境。当时纽约地方法院判阿根廷败诉必须全额偿还“秃鹫基金”。但阿根廷政府当时用于偿还国债利息的钱被法院冻结,无法交付到国债持有人手中。阿根廷政府通过向美国最高法院上诉并且申请上诉期间解冻银行资产的办法暂时避免了国债的再次违约。

国债的司法管辖权与国债的发行国家或者面值货币没有关系,只和该债券注册的方式有关。目前阿根廷的美元国债都是根据美国“1934年证券法”注册的,所以由美国的证监会监管,美国拥有司法管辖权。

季希洛夫并没有透露阿根廷国债会在哪里注册。如果在阿根廷注册就由阿根廷司法管辖,如果在伦敦注册就由英国司法管辖,无论如何美国的法院无法继续管辖新的阿根廷国债。日前最高法院的判决也就成了一纸空文。

美银美林负责拉美债券研究的分析师伊里戈延(Claudio Irigoyen)在给客户的研究报告中对季希洛夫奇思妙想的评价却不怎么高。“债券置换听上去很简单,但是实际操作起来非常复杂,我认为是非常没有可操作性的。” 伊里戈延表示。

专家介绍,债券置换在操作上和利息支付的途径是一样的,还是要通过美国的结算中心完成。既然美国法院能够截流阿根廷支付的利息款项,自然也能让结算中心拒绝通知客户进行债券置换。当然阿根廷可以自己公告债券置换的通知,然后阿根廷现行国债的持有人必须自己把受美国监管的旧国债转移到可以利用欧洲或者其他非美国的结算中心的非美国银行账上完成置换。置换之后,美国政府将丧失对新阿根廷国债的司法管辖权,也无法命令非美国的结算中心截流阿根廷政府还债的款项。

伊里戈延表示:“因为不在美国注册的证券不能对美国的投资人提供足够的法律保护,很多美国的投资人无法持有不在美国注册的海外债券。加上整个过程手续的繁琐,我们觉得投资人对响应阿根廷政府号召进行债券置换的意愿会不足。”

单方面债务重组埋隐患

阿根廷今天的困境是2001年底阿根廷政府宣布无力偿还820亿美元的外债后,单方面宣布债务重组埋下的问题。由于阿根廷坚持优待小额个人投资者,债务重组的谈判在一部分低价收购阿根廷国债的“秃鹫基金”的反对下一直无法得到投资人的一致 同意。

在2005年阿根廷单方面宣布用低面值债券置换违约债券重组债务的方案中,大约76%的债务进行了重组。2010年,更多绝望的投资者接受了阿根廷单方面宣布的债务重组条件,接受重组比例达到92%。但是剩下的8%根据美国的法律可以起诉阿根廷政府并阻止其继续发行新的国债,并且可以冻结阿根廷政府海外的资产。

因此,阿根廷政府在过去13年中,无法在资本市场上发行新的国债进行融资。目前阿根廷偿付的国债都是置换回违约债券产生的。阿根廷总统出访也只能租用商业飞机,因为政府飞机会被法院扣押偿债。

而希腊的债务重组因为欧洲各国的配合、欧洲法律对“秃鹫基金”的限制和希腊政府的灵活性,所有的私人国债拥有者都接受了重组安排交出了违约的希腊国债。希腊不仅不用担心政府财产被扣,今年还重返资本市场发行新债融资。

谈判仍将继续

也许季希洛夫提出通过债券置换规避美国司法管辖权的方案是为了增加阿根廷政府的谈判筹码。

周三晚在曼哈顿下城的联邦法院举行的一场听证会上传出消息,阿根廷政府正在派遣代表,预期下周起与“秃鹫基金”进行协商。

伊里戈延表示:“很多次媒体引用说,如果全额偿还,阿根廷将支付150亿美元。其实,这150亿美元中只有60亿~70亿美元的债务是在美国注册的。剩下的都是在欧洲注册的,不受美国法院的判决影响。”

即使是70亿美元也不是阿根廷目前的经济可以承受的。为避免国债违约,阿根廷与“秃鹫基金”的谈判时间也已经非常紧迫。“6月30日阿根廷国债的利息就要支付了。根据证券法和阿根廷国债的条款,阿根廷政府有30天的宽限期。也就是说即使阿根廷政府付了钱,只要凭借法院的冻结令,国债持有人在7月30日宽限期到期以前没有收到那笔钱阿根廷就再次违约了。” 伊里戈延表示。